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和三星涉猎汽车、家电、半导体、消费电子等广泛领域不同，华为主营业务仍然围绕通讯设备，不难看出，华为在通讯领域的研发力度之大，其实超过了相当多的同类企业。在市场环境收缩的情况下仍然加大研发投入，对许多厂商来说都并不容易，然而研发在前，实力在后，从市场数据的反馈情况来看，这三家品牌的研发投入都相当值得。

继续夯底回顾最近一周市场，周一放量大涨之后四天缩量小幅盘整，投资者观望情绪浓厚。短期市场可能回撤继续夯实底部，整体上仍处于布局牛市第二波上涨的准备期。1． 短期市场回撤夯底基本面是决定市场趋势的核心因素，3288点以来调整后期的定性不变。我们在前期《起跳前的下蹲-20190804》、《价值布局期-20190818》等多篇报告中分析过，上证综指3288以来的调整是牛市第一波上涨后的回撤，本质是一轮估值修复后基本面没跟上，现在处于这轮调整的后期。回顾前几次牛市历史，05年下半年、08年四季度、12年底-13年初，牛市第一波上涨后回撤结束、开启牛市第二波上涨的核心因素是基本面数据见底，叠加政策面积极因素推动。我们认为当前基本面可能正在赶底，预计全部A股归母净利同比增速三季度见底，ROE四季度见底，从两个角度分析：一是从周期因素看，盈利周期与库存周期对应，根据历史上库存周期平均持续39个月推断，本次库存周期底部在8-9月，最新公布的6月工业企业产成品存货增速继续回落至3.5%，正在逼近历史底部0%附近。二是从政策传导看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月，今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力，对应盈利见底也在今年3季度。有投资者担心未来宏观经济走平，对应微观盈利有底无右侧，我们在《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中分析美日两国在1970-1990年GDP和企业盈利的情况，发现GDP与企业盈利出现了分化：1970-90年美国实际GDP增速中枢为3.1%，1990年以后降至2.5%，但美国企业盈利却保持高增长，1960s年代美国企业税后利润增速中枢为6.1%，1970-90年升至8.5%，1990年以后为8.1%；日本实际GDP在1968-74年同比增速中枢为6.5%，1975-89年为4.4%，但日本企业ROE从1976年低点8%上升至1980年的27.7%，并在1980-1989年间平均保持在19%的较高水平。我们认为GDP与企业盈利分化的原因有三：一是产业结构优化，高盈利行业占比提高；二是行业集中度提高，龙头公司盈利情况更好；三是企业国际化加快，盈利不受限于GDP。根据Wind一致预期，2019-2021三年我国GDP实际同比增速预计为6.25%/6.0%/6.0%，基本保持平稳增长，但当前我国经济结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速已初见端倪，经济平而盈利预计能向上，我们预计19Q3的A股归母净利同比为0%，2019年为5%，ROE为9%。往后看1.5年是业绩回升期，预计届时GDP增速稳定在6-6.5%左右，A股归母净利润增速有望回升至10-15%，ROE至12%以上。

为什么？消费者老百姓感兴趣这些规模很大的公司，除了利润之外，他们具体的对社会的贡献是什么。搞一个好好的广告，那是一件事；要搞好有竞争力的价格是另外一件事；得到消费者的满意是第三方面的事。但是在经济发展过程中，越来越多的消费者对于这些规模很大的公司现在有一种期待，期待是什么，对社会有什么贡献。

70年再出发。2020年全面建成小康社会的第一个百年奋斗目标近在眼前。近14亿人民对美好生活的向往，是中国发展进步的最大动力。前进道路上，在党中央的坚强领导下，在全体人民的共同努力下，中国有信心、有决心、有能力坚定走好自己的路，坚持办好自己的事。中国好了，就是对世界的最大贡献。

“香港仲裁庭做出的判决是非常清晰的，不管是FF赢得的救济范围，还是恒大需要支付的法律费用，都证明了这一点，”FF助理总律师Jarrett Johnson表示。“仲裁庭的决定性裁决是对FF基本论点的支持，因为此类紧急救济通常只会在申请救济一方有望在整个仲裁中获胜的情况下才会给出。”

（沪：601390）　　　停牌　　　　　　　　　　　　　　　　∥∥中国铁建（01186）　　　9.60元　　　　　跌0.52%　　∥（沪：601186）　　11.00元人币　　　跌1.70%　　∥+31.09%∥中国中冶（01618）　　　2.17元　　　　　跌0.91%　　∥