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图1：焦炭指数走势（元/吨）资料来源：文华财经，招商期货研究所图2：焦煤指数走势（元/吨）资料来源：文华财经，招商期货研究所具体来看：（1）2019/1/2-2019/3/1宏观悲观预期未兑现，黑色板块向上修复利润前期悲观预期并未兑现，实际需求依旧向好，且双方贸易开始缓和。于是在巴西尾坝矿难、国内煤矿安全事故频发，等抬升成本事件背景下，整体黑色向上修复基差与利润。

加上此前“国寿资产-沪深300”和“中国人寿-股份分红”分别所持0.0001%、3.09%的股份，国寿资产对通威股份合计持股5%，形成举牌。“国寿资产-凤凰系列专项产品”是国寿资产设立的险资首只纾困专项产品，目标规模200亿元，专项用于投资因股权质押产生一定流动性风险，但基本面较好，有前景、有市场、有技术优势的上市公司。

千波资产研究中心表示，券商板块属于强周期性行业，对流动性和业绩指标有很强的弹性。相比于50ETF期权，沪深300指数是A股最具代表性的宽基指数，包含了A股中规模大、流动性好的300只股票，市值占比接近60%。因此沪深300指数期权和TF期权的获批会带动大量对冲资金的配置需求，既增加了标的股的持仓又增大了期权的交易，为券商增添了一条新的盈利渠道，券商股将直接受益。

个体企业角度，随着违约风险的陆续暴露，2018年债券违约呈现鲜明的多样化特征，违约企业整体信用风险表现愈加隐蔽，风险爆发较以前年度更加难以发觉和识别，不确定性风险较高，单一原因很难成为企业违约的充分或必要条件，但短期内，我们认为呈现如下特征的个体企业信用风险暴露的可能性更大：首先，在融资环境宽松时期大规模利用债务融资且今年债务集中到期的企业，在信用未见明显松动的背景下，主要依靠以债养债的企业对外部环境过于敏感，其过往生存模式仍可能难以维系，短期流动性压力释放乏力；其次，在上一轮信用下沉中借机进入债券市场的低资质主体，如果企业自身信用品质未见明显提升，则可能在2019年债券到期时爆发信用风险；再次，关注持续扩张、投资激进的企业，债务结构不合理，特别是大规模短债长投的企业，现金的持续流出是企业风险累积的关键因素，会不断推升企业债务规模的同时侵蚀盈利，而一旦经营不达预期，资产又严重固化，就可能会导致债务偿还压力的攀升；第四，需要关注公司治理问题突出、存在实际控制人风险的企业，信息违规披露、财报延期、监管机构问询以及募集资金违规挪用等治理问题都是企业财务质量或是信用质量弱化的明显信号，需要关注其资产质量和债务偿付压力，此外，实际控制人风险也越来越突出的成为影响公司健康发展的毒瘤；第五，财务报表难以捉摸的企业，在前期发行人无数次的花样教学中，投资人终于越来越清醒的认识到“事出反常必有妖”而倾向于不再抱有侥幸心理，对于看不清看不懂的财务报表选择战略性放弃，依靠财务造假存活的企业或需要寻找新的出路；最后，产品没有竞争力、盈利持续亏损、债务负担较重的“僵尸”国有企业，以往年度或较多依赖政府扶持，未来在市场化程度不断深化的背景下，经营或难维持。

此前一周，华为解雇了5名美国员工，其中包括驻美首席联络官普卢默（William Plummer）。在4月17日举行的华为分析师大会上，被问及中美之间的贸易战时，轮值董事长徐直军表示：“不管遇到什么困难，聚焦把自己的事情做好，才能更好地生存和发展。”

图29：外围制造业PMI有企稳迹象资料来源：Wind，招商期货研究所图30：中印焦炭价差出现倒挂资料来源：招商期货研究所（三）地产：实际利率领先居民贷款，2020年韧性仍存19年内，地产投资再超预期。我们认为低利率水平维持、房企信贷资金管控环比走弱、居民购房积极性仍高为主因。即年初以来，房企依旧维持“高周转”模式，于是在低库与交房压力之下，新开工坚挺、施工抬升。